理財(cái)周報(bào)見(jiàn)習(xí)記者 宋佳燕/深圳報(bào)道
8月24日，停牌了近半個(gè)月的科大訊飛(002230.SZ)復(fù)牌，股價(jià)開(kāi)盤(pán)即漲停。
當(dāng)日，科大訊飛發(fā)布17.5億元的增發(fā)預(yù)案，其中中國(guó)移動(dòng)(微博)豪擲13.6億元現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)。同時(shí)還公布了2012年中期業(yè)績(jī)，營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)37.22%和44.12%。
隨后幾天，科大訊飛股價(jià)穩(wěn)中有升。8月31日，科大訊飛漲幅7.16%，主力凈流入資金有3652萬(wàn)元，在所有A股中排第六，當(dāng)日收于28.75元。
事實(shí)上，自8月1日科大訊飛和華為等19家企業(yè)正式成立中國(guó)語(yǔ)音產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟之際，其身價(jià)就開(kāi)始暴漲，股價(jià)隨即上揚(yáng)，截至8月31日近一個(gè)月的時(shí)間，股價(jià)區(qū)間漲幅45.57%，市值增長(zhǎng)34億元，相當(dāng)于一個(gè)月內(nèi)增長(zhǎng)了1/3個(gè)科大訊飛。
身價(jià)高漲也難掩盈利模式上的短板，何況長(zhǎng)期受蘋(píng)果、谷歌(微博)等巨頭壓制。
而中國(guó)移動(dòng)這個(gè)大平臺(tái)，到底能讓它走多遠(yuǎn)？
盈利模式受質(zhì)疑
科大訊飛此次定向增發(fā)擬以19.4元/股發(fā)行9038萬(wàn)股，17.5億募集資金扣除費(fèi)用后全部用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。
其中中國(guó)移動(dòng)以13.6億元現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)7027萬(wàn)股，剩下的2010萬(wàn)股由公司控股股東及實(shí)際控制人劉慶峰、陳濤、吳曉如、胡郁4人全部認(rèn)購(gòu)。此次增發(fā)完成后，中國(guó)移動(dòng)持有科大訊飛15%股權(quán)，身份為二股東。
科大訊飛主營(yíng)產(chǎn)品是電信語(yǔ)音增值產(chǎn)品以及語(yǔ)音支撐軟件等。而中國(guó)移動(dòng)看好的是其語(yǔ)音技術(shù)的發(fā)展?jié)摿Α?/P>
在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，讓科大訊飛自豪的語(yǔ)音技術(shù)并不神秘�！翱拼笥嶏w有的語(yǔ)音技術(shù)業(yè)內(nèi)很多家都有�！币徽Z(yǔ)音技術(shù)企業(yè)董事長(zhǎng)對(duì)記者說(shuō)，“如果科大訊飛不是在安徽，有當(dāng)?shù)卣踔�，或者在北京這種城市，它絕對(duì)沒(méi)有今天的結(jié)果�！�
從科大訊飛的收入結(jié)構(gòu)看，最能體現(xiàn)語(yǔ)音識(shí)別和測(cè)評(píng)技術(shù)的產(chǎn)品和軟件并沒(méi)有明顯優(yōu)勢(shì)。2011年，科大訊飛語(yǔ)音支撐軟件和語(yǔ)音行業(yè)應(yīng)用產(chǎn)品收入占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為16.52%和43.62%。今年上半年，相應(yīng)的數(shù)據(jù)是16.46%和45.51%。長(zhǎng)期為公司貢獻(xiàn)近半收入的一大領(lǐng)域是信息工程與運(yùn)維服務(wù)。
“從收入結(jié)構(gòu)分析，這根本就不是一個(gè)真正的語(yǔ)音公司�！鄙鲜稣Z(yǔ)音技術(shù)企業(yè)董事長(zhǎng)直言。同樣，科大訊飛的盈利模式令不少分析人士質(zhì)疑。
“科大訊飛的語(yǔ)音平臺(tái)是不收費(fèi)的，這個(gè)平臺(tái)將來(lái)要和幾千個(gè)應(yīng)用開(kāi)發(fā)商分成，如何分配不清楚。后臺(tái)根本看不到可變現(xiàn)的商業(yè)模式(語(yǔ)音搜索等)�！焙ＭㄗC券計(jì)算機(jī)行業(yè)首席分析師陳美風(fēng)在談及科大訊飛時(shí)連連嘆氣。
此外，記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，今年中報(bào)，科大訊飛的機(jī)構(gòu)持股比例由年初的61%降至50%�！皺C(jī)構(gòu)也離場(chǎng)觀(guān)望了�！鄙鲜龇治鰩熣f(shuō)。
今年以來(lái)，科大訊飛第一大股東頻繁減持股份。截至8月31日，今年共計(jì)減持1283萬(wàn)股，約套現(xiàn)4.7億元。
中國(guó)移動(dòng)浮盈6.57億
截至8月31日，科大訊飛收于28.75元/股，較19.4元/股增發(fā)價(jià)上漲48.2%，先不說(shuō)業(yè)務(wù)上的拓展，單是賬面價(jià)值，中國(guó)移動(dòng)就浮盈了6.57億元。
“他們宣布合作那晚，我們吃了一頓慶功宴。哈哈……”一個(gè)不愿具名的語(yǔ)音技術(shù)企業(yè)負(fù)責(zé)人忍不住笑著告訴記者�！耙粋�(gè)是，因?yàn)檫@件事，市場(chǎng)對(duì)語(yǔ)音技術(shù)更關(guān)注，對(duì)我們的理解也會(huì)更深刻。第二是，機(jī)會(huì)來(lái)了，我比劉慶峰還高興�！�
該人士還表示，中國(guó)移動(dòng)和科大訊飛合作，那么我們和聯(lián)通、電信這些巨頭合作的空間就更大了。
今年3月，科大訊飛和中國(guó)聯(lián)通(微博)簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，但沒(méi)有具體實(shí)施內(nèi)容。而針對(duì)這次中國(guó)移動(dòng)入股對(duì)公司和其他運(yùn)營(yíng)商合作的影響，科大訊飛董秘徐景明表示“合作都在正常進(jìn)行�！�
而一位曾于今年6月到科大訊飛實(shí)地調(diào)研的深圳私募人士告訴記者，現(xiàn)在互聯(lián)網(wǎng)公司對(duì)科大訊飛都有所警惕�，F(xiàn)在語(yǔ)音市場(chǎng)已經(jīng)迅速飽和，科大訊飛很可能需要繼續(xù)引入戰(zhàn)略投資者。
“中國(guó)移動(dòng)進(jìn)入后，訊飛語(yǔ)點(diǎn)將來(lái)做得更成熟，會(huì)加載更多功能，那么就會(huì)擠兌掉現(xiàn)在的搜索企業(yè)，所以現(xiàn)在的搜索企業(yè)不想跟他們合作，其他戰(zhàn)略合作者也在考慮這個(gè)問(wèn)題�！�
業(yè)內(nèi)人士提醒，中國(guó)移動(dòng)承諾的是“不會(huì)主動(dòng)控股科大訊飛”，但不代表“非主動(dòng)”控股的。定增完成后，中國(guó)移動(dòng)將持股15%，和控股股東(劉慶峰等13名自然人)持股比例僅相差2.72%，非常接近。
“第一大股東的自然人數(shù)這么多，現(xiàn)在公司80多倍市盈率太高，一旦股東減持，移動(dòng)就頂上控股股東位置。”一位匿名人士透露，“我認(rèn)為真正掌握科大訊飛話(huà)語(yǔ)權(quán)的是當(dāng)?shù)卣椭袊?guó)科技大學(xué)，不是劉慶峰不想賣(mài)就能不賣(mài)的�！�
實(shí)際上，布局移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)，是中國(guó)移動(dòng)一直以來(lái)的計(jì)劃。中國(guó)移動(dòng)嘗試的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)包括自己研發(fā)手機(jī)操作系統(tǒng)Ophone以及相繼推出飛信、Mobile Market等，但大部分項(xiàng)目仍然處于投入期，Ophone等項(xiàng)目沒(méi)實(shí)現(xiàn)盈利。
對(duì)于以上說(shuō)法，記者致電中國(guó)移動(dòng)，未能取得聯(lián)系。
用戶(hù)發(fā)展太慢
目前語(yǔ)音識(shí)別已成為智能手機(jī)競(jìng)爭(zhēng)的領(lǐng)域。除了科大訊飛、蘋(píng)果谷歌之外，百度、騰訊等公司都在加緊對(duì)該領(lǐng)域進(jìn)軍。
科大訊飛向Appstore提交的語(yǔ)音服務(wù)應(yīng)用一直遭到蘋(píng)果壓制，據(jù)科大訊飛副總江濤介紹，公司于6月21日將訊飛語(yǔ)點(diǎn)正式上傳到AppStore申請(qǐng)審核，至今未通過(guò)蘋(píng)果審核。
“從純技術(shù)的角度講，目前沒(méi)有獨(dú)立第三方測(cè)評(píng)，能比較蘋(píng)果和訊飛語(yǔ)音產(chǎn)品優(yōu)劣。但蘋(píng)果產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)受歡迎，用戶(hù)自然喜歡用蘋(píng)果里的語(yǔ)音產(chǎn)品，訊飛的本土語(yǔ)音識(shí)別優(yōu)勢(shì)很難發(fā)揮。”一名上海券商分析師分析。
“這個(gè)產(chǎn)業(yè)沒(méi)有想象中那么快，等技術(shù)真正成熟，用戶(hù)體驗(yàn)較好，還要五年左右。”上述上海分析師說(shuō)，科大訊飛的問(wèn)題在于現(xiàn)在是行業(yè)高速發(fā)展期，但發(fā)展速度還是慢了些。
在用戶(hù)方面，科大訊飛目前公布的用戶(hù)人數(shù)不足5000萬(wàn)。而其在今年3月公布用戶(hù)突破3300萬(wàn)時(shí)，北京高華分析師認(rèn)為，“這包括了其合作伙伴的用戶(hù)，我們估算它自身用戶(hù)僅1000萬(wàn)，在我們看來(lái)遠(yuǎn)不足以實(shí)現(xiàn)規(guī)模收入�！�
2009-2011年，科大訊飛歸屬母公司凈利潤(rùn)分別復(fù)合增長(zhǎng)率28.9%。
